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中泰证券:给予扬杰科技买入评级

Source:adminAuthor:admin Addtime:2022/05/25 Click:
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2022-04-24中泰证券股份有限公司王芳,游凡对扬杰科技(300373)进行研究并发布了研究报告《扬杰科技:业绩高增,产品、客户、产能全方位升级》,本报告对扬杰科技给出买入评级,当前股价为64.5元。

扬杰科技(300373)

事件概述:

公司发布2021年报:实现收入44亿元,YoY+68%,归母净利7.68亿元,YoY+103%,扣非归母净利7.08亿元,YoY+92%??利润指标均超出此前业绩预告的数值。21Q4公司实现营收11.6亿元,YoY+49%、QoQ-0.5%,归母净利2亿元,YoY+76%、QoQ-7.7%,扣非归母净利1.7亿元,YoY+52%、QoQ-17%。

21Q4业绩显现良好成长性

公司在Q4计提1795万元股权激励费用,若剔除该因素则Q4归母净利为2.21亿元,环比略高于21Q3。再加之考虑Q4公司通常产生较大规模管理费用,公司21Q4经营性业绩超出市场预期,展现良好成长性。

把握国产化机遇快速成长,新产品、子公司业务多点开花

2021年公司营收、净利的高速增长,主要得益于:1)光伏/储能新能源领域政策利好,公司牢牢把握国产替代机遇,实现产能、业务的迅猛放量。2)前期研发进入收获期。前期重点投入的MOSFET营收同比增130%,小信号产品增长82%,IGBT产品增长500%,模块产品增长35%。3)子公司宜兴杰芯(IGBT/MOSFET/整流桥)、成都青洋(单晶硅片)、四川雅吉芯(外延片/材料)受益于市场需求,2021年收入分别同比增长230%、65%、330%,且杰芯、雅吉芯扭亏,为公司利润提升作出更大贡献。

勤练内功,实现管理和客户升级

1)深耕运营管理,推动精细化运营:引入MTO结合MPS的计划模式,建立标准通用产品库存,以快速响应客户需求,同时生管、设备、工程、采购等多部门联动,多方面降低成本,产品管理上通过IPD管理系统的导入,保障新产品推出进度。2)研发上以客户为导向:21年完成8寸Trench1200VIGBT芯片系列化开发,IGBT系列模块产品批量出货,针对清洁能源推出1200V40A、650V50A\75A系列单管产品并实现批量交付,MOS产品在PD电源、安防领域开发定制化产品。3)营销上海内外并举,完善全球客户网络:海外市场通过MCC品牌开拓,持续增加全球代理商覆盖网络,国内通过国内销售网络扩大、设立专业行业经理机制,在汽车电子、工控、网通、清洁能源领域实现行业Top10客户全覆盖。

产能紧缺下IDM模式优势凸显

公司发展历程从贸易到封装再到制造,现已有4寸和6寸产线,并积极布局8寸产线,护城河不断提高,深化功率领域的IDM优势。预计2022年公司汽车电子&大功率晶圆项目22Q2投入使用,为公司新能源车业务的发展提供有力支撑。此外,公司"超薄微功率半导体芯片封测项目"、MOSFET/IGBT封测产能项目会在22年持续扩产,进一步增强产能配套能力。

投资建议

我们预测公司2022/23/24年归母净利为10.1/12.3/16.1亿元,对应PE为33/27/21倍。参考当前申万半导体81倍PE(TTM),考虑到公司作为国内光伏IGBT领军企业之一,国产替代加速,维持“买入”评级。

风险提示

行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券王海维研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77,月博首页100.24%,其预测2022年度归属净利润为盈利10.23亿,根据现价换算的预测PE为32.25。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级10家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为97.87。证券之星估值分析工具显示,扬杰科技(300373)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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